Форварднуть

При долгосрочных финансовых отношениях существует риск убытков из-за изменившихся курсов валют, стоимости сырья или товара. Компенсировать недополученную прибыль, вернуть затраты в случае форс-мажора позволяет форвардный контракт. Он тоже представляет некоторый риск для договаривающихся сторон, зато позволяет гарантировать безопасность инвестиций.

Этот финансовый инструмент применяется тем чаще, чем больше сроки исполнения обязательств. Форвардный контракт простыми словами — это договор, закрепляющий стоимость товаров, сырья, передаваемых между компаниями в течение срока его действия. Термин произошел от английского Forward Contract (в переводе означает «будущий контракт»).

Стороны договариваются о фиксированной цене товара или сумме денежных переводов независимо от ситуации на рынке, изменений курсов, стоимости.

Предметом договора могут стать объемы поставок, сроки исполнения или валютные курсы. Последнее применяется чаще всего из-за нестабильного положения некоторых национальных валют (например, российского рубля по отношению к доллару США).

Предположим, что на момент начала действия договора цена форвардного контракта была равна нулю. С течением времени она будет неизбежно меняться в ту или иную сторону в соответствии с изменениями цен на сырье или валютных курсов и т.п. Таким образом возникает как абсолютное, так и процентное значение стоимости. Ценность форвардного контракта как финансового инструмента определяется путем вычисления разницы между стартовой ценой активов и ее уровнем на день расчетов.

Ключевые особенности

Помимо риска убытков, форвард позволяет получить повышенную прибыль. Например, валюта выросла, вызвала рост стоимости сырья / товаров — в минусе окажется поставщик. Вторая же сторона договора после производства продукции получит прибыли больше запланированного (в валюте, «родной» для поставщика). Она станет ощутимой сразу после коррекции котировок или их возврата на прежний уровень.

Типовые форвардные контракты на валюту обладают особенностями:

  • заключение вне биржи (в отличие от основного договора);
  • сделку невозможно расторгнуть или изменить в одностороннем порядке;
  • свободный срок действия договорных отношений;
  • затраты несут лишь в случае необходимости компенсации разницы цен.

Еще одной особенностью форвардного контракта является отсутствие гарантии выполнения. При его заключении больше рассчитывают на желание партнеров сохранить хорошую репутацию. После неисполнения обязательств будет сложно найти новых желающих работать с такой компанией. Но при оценке ситуации одна из сторон может посчитать более выгодным отказаться от контракта для исключения риска банкротства.

Характеристики форвардных контрактов

Нормативная база по валютным форвардным контрактам содержит понятия, задающие стандарты в практике их применения. Благодаря внедрению фиксированного количества характеристик стороны договариваются на понятном друг другу «языке».

Ключевые моменты:

  • Базовый актив — реальный товар, ценные бумаги, металлы, валюта (любая ценность, предмет договора).
  • Количество поставляемого базового актива — используется метрика, характерная для него (тонны, рубли, кубометры).
  • Дата поставки.
  • Цена, оплачиваемая продавцом.

Перечисленные показатели обычно являются фиксированными и не меняются вплоть до момента исполнения основного договора. Но есть и переменные значения. Это форвардная цена — стоимость на текущий момент или дату фактической поставки. И цена контракта, вычисляемая как разница между базовой и форвардной стоимостью.

Виды форвардов

На рынке форвардных контрактов можно встретить несколько типов договоров. Они различаются оговоренным действием, когда обязательство считается погашенным. Так, договоренность обмена валютными запасами по указанному курсу называется валютным форвардом. Подобная фиксация чаще встречается при торговле на Forex. Если работа ведется на фондовом или сырьевом рынке, речь обычно уже идет о поставках реальных товаров.

Но и здесь активы форвардных контрактов могут различаться. В договоре может указываться срок фактической поставки, возможность отсрочки, замены сырья / товара на аналог. Если поставщик все отгрузки выполнил в рамках договора, рисков у покупателя не возникает. Это поставочный вид форвардов. При его заключении больше выигрывает сторона, закупающая товары / сырье.

При сомнениях в оплате поставок могут заключать расчетные форварды. Их действие заканчивается в день перевода окончательной суммы по сделке (по цене базового актива). Пока этого не сделано, покупатель продолжает нести риски по ухудшению ситуации. Если курсы или стоимость поставок изменится в сторону удорожания, ему придется платить полную цену на момент добровольного исполнения обязательств.

Хеджирование форвардами

В стратегиях понижения рисков при торговле на рынке Forex используют форвардные контракты на покупку валюты в качестве инструмента хеджирования. Применяют их в паре с фьючерсными договорами. Последние обладают отличительной чертой — в обязательствах прописывают условия сделки, которая будет совершена в будущем. Обычно речь идет о фиксации курса торгуемой валюты или ценного металла (золота, серебра, платины).

Суть методики хеджирования:

  • договор на будущее обладает риском несоответствия желаемого курса действительному;
  • форвард обязывает исполнить договоренность независимо от состояния рынка.

Остается правильно спрогнозировать колебания котировок. Помимо компенсации убытков из-за неблагоприятного развития ситуации на рынке, хеджирование форвардными контрактами способно принести большую прибыль. Например, если по прогнозу курс валюты должен возрасти, ее покупка по фактически заниженной цене выгодна стороне, предложившей такой форвард. Противоположная ситуация возникает при росте курса выше расчетного. Тогда выигрывает вторая сторона.

Математический форум Math Help Planet

Обсуждение и решение задач по математике, физике, химии, экономике

Теоретический раздел

Вход Регистрация Альбомы FAQ Поиск
Часовой пояс: UTC + 3 часа новый онлайн-сервис
число, сумма и дата прописью

Сообщения без ответов | Активные темы


Часовой пояс: UTC + 3 часа

Форвардный контракт и цена: определение и примеры

Форвардный контракт — это срочный контракт, который заключается, как правило, вне биржи. Это индивидуальный контракт, соответствующий потребностям контрагентов. Он заключается для осуществления реальной продажи или покупки базисного актива и страхования продавца или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов (здесь мы не принимаем в расчет возможные накладные расходы, связанные с оформлением сделки, и комиссионные, если она заключается с помощью посредника). Исполнение контракта происходит в соответствии с условиями, которые были согласованы участниками в момент его заключения.

Пример 1. 30 апреля лицо X заключило с лицом Y форвардный контракт на поставку 1 сентября 100 акций компании A по цене 100 руб. за одну акцию. В соответствии с условиями контракта лицо X 1 сентября передаст лицу Y 100 акций компании A, а лицо Y заплатит за данные бумаги 10000 руб.

Форвардный контракт — это твердая сделка, т. е. сделка, обязательная для исполнения. Лицо, которое обязуется купить базисный актив по контракту, открывает длинную позицию, т.е. покупает контракт. Лицо, продающее базисный актив по контракту, открывает короткую позицию, т.е. продает контракт.

Предметом форвардного контакта могут выступать разные активы. Однако в мировой практике наиболее широкое развитие получил форвардный валютный рынок, и форвардные контракты активно используются для хеджирования валютного риска. Приведем примеры страхования валютного риска с помощью валютного форварда.

Пример 2. Импортер планирует через три месяца купить за границей товары. Ему нужна валюта. Чтобы не рисковать, он решает хеджировать покупку валюты трехмесячным форвардом на доллар США. Банки предлагают трехмесячные контракты по цене 1долл.=30руб. Импортер покупает контракт по данной котировке, т. е. заключает с банком контракт, в рамках которого обязуется купить доллары. Проходит три месяца, импортер уплачивает по контракту 30 руб. за один доллар и получает контрактную сумму.

В этот момент конъюнктура на спотовом рынке может оказаться любой. Допустим, курс доллара составил 31 руб. Однако по контракту импортер получает доллар по 30 руб.

Пусть курс доллара равен через три месяца 29 руб., но импортер обязан выполнить условия сделки и купить доллар за 30 руб.

Таким образом, заключение форвардного контракта застраховало импортера от неблагоприятной конъюнктуры, но не позволило воспользоваться благоприятной ситуацией.

В данном примере возникает общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если страхуются от роста цены базисного актива, то покупают контракт, т.е. гарантируют себе на будущее цену покупки.

Пример 3. Пусть в условиях примера 2 вместо импортера фигурирует экспортер. Через три месяца он должен получить валютную выручку, которую планирует конвертировать в рубли. Чтобы не рисковать, экспортер хеджирует будущую продажу долларов форвардным контрактом. Он продает форвард на доллары банку, т. е. заключает с банком контракт, в рамках которого обязуется продать доллары банку по цене 30 руб. за доллар.

Проходит три месяца, экспортер поставляет по контракту доллары по цене 30 руб. за один доллар и получает контрактную сумму.

Конъюнктура на спотовом рынке в этот момент может оказаться любой. Допустим, курс доллара составил 29 руб. Однако по контракту экспортер продает доллар по 30 руб.

Пусть курс доллара равен через три месяца 31 руб., но экспортер обязан выполнить условия сделки и продать доллар за 30 руб.

Таким образом, заключение форвардного контракта застраховало экспортера от неблагоприятной конъюнктуры, но не позволило воспользоваться благоприятной ситуацией.

В данном примере возникает общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если страхуются от падения цены базисного актива, то продают контракт, т.е. гарантируют себе на будущее цену продажи.

Несмотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, контрагенты не застрахованы от его неисполнения в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Таким образом, для форвардного контракта характерен кредитный риск.

Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, лицо, открывающее короткую позицию — на понижение его цены. Поясним сказанное на примерах.

Пример 4. Игра на повышение. Пусть в примере 2 вместо импортера фигурирует спекулянт. Он ожидает, что курс доллара через три месяца составит 31 руб. Поэтому спекулянт покупает контракт с котировкой 1долл.=30 руб.

Через три месяца курс доллара на спотовом рынке равен 31 руб. Спекулянт покупает доллар по контракту за 30 руб. и сразу продает его на спотовом рынке по 31 руб., выигрывая на одном долларе один рубль.

Если курс доллара к этому моменту упал до 29 руб., спекулянт проигрывает 1 руб. Он обязан исполнить форвардный контракт, т.е. купить доллар за 30 руб., а продать его может сейчас только за 29 руб.

Графически выигрыши-проигрыши спекулянта в расчете на один доллар показаны на рис. 2.1. По горизонтальной оси представлен курс доллара в рублях, по вертикальной — выигрыши-проигрыши спекулянта. Покупка контракта, как и любого другого актива, изображена восходящей линией под углом 45 градусов, чтобы в пропорции один к одному перенести на вертикальную ось результат изменения курса доллара.

В данном примере возникает общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если играют на повышение, то покупают контракт, выигрывают от роста цены и проигрывают от ее падения.

Пример 5. Игра на понижение. Пусть в предыдущем примере спекулянт ожидает падения курса доллара через три месяца до 29 руб. Он играет на понижение, т.е. продает контракт за 30 руб.

Через три месяца доллар стоит 29 руб. Спекулянт покупает его на спотовом рынке за 29 руб. и поставляет по форвардному контракту за 30 руб., выигрывая рубль.

Пусть доллар стоит 31 руб. Чтобы исполнить контракт, спекулянт вынужден купить доллар на спотовом рынке за 31 руб. и поставить его по контракту за 30 руб. Его проигрыш равен 1 руб.

Графически выигрыши-проигрыши спекулянта в расчете на один доллар показаны на рис. 2.2. Продажа контракта, как и любого другого актива, изображена нисходящей линией под углом 45 градусов.

В данном примере возникает общая закономерность при заключении срочных контрактов, а именно: если играют на понижение, то продают контракт, выигрывают от снижения цены и проигрывают от её роста.

Валютные форвардные контракты, как правило, имеют стандартные сроки обращения. Обычно это 1, 2, 3, 6, 9 и 12 месяцев.

По своим характеристикам форвардный контракт — индивидуальный. Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов на большую часть активов не развит или слабо развит. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

Форвардная цена и цена поставки

При заключении форвардного контракта согласовывается цена, по которой будет исполнена сделка. Её называют ценой поставки, Она остается неизменной в течение всего времени действия контракта.

Существует также понятие форвардной цены базисного актива. Это цена актива для определенного времени в будущем, например, трехмесячная форвардная цена, шестимесячная форвардная цена и т.д. Это более общее понятие по сравнению с понятием цены поставки. Оно характеризует конъюнктуру данного актива относительно определенного момента времени в будущем, Когда участники контракта согласовывают цену поставки, они учитывают конъюнктуру рынка относительно этого момента и записывают данную цену как цену поставки по контракту. Поскольку в этой цене учтены все условия конъюнктуры, то в этот момент она является и форвардной ценой актива для определенного момента времени в будущем. В следующие моменты времени конъюнктура рынка будет изменятся, поэтому в новых контрактах на данный актив, которые истекают одновременно с нашим первым контрактом, будет возникать и новая цена поставки и, соответственно, новая форвардная цена базисного актива. Поэтому можно сказать, что для каждого момента времени форвардная цена базисного актива — это цена поставки форвардного контракта, который был заключен в этот момент. Таким образом, на рынке в каждый момент времени для определенной даты в будущем существует форвардная цена базисного активе и она равна цене поставки форвардных контрактов, заключаемых в этот момент.

Пример. 1 марта заключается форвардный контракт на поставку акции компании А 1 июля по цене 100 руб. В момент заключения контракта форвардная цена акции с поставкой 1 июля равна цене поставки, т. е. 100 руб. 1 апреля заключается еще один контракт на поставку акции компании А 1 июля по цене 120 руб. В новом контракте появилась новая цена поставки, так как изменилась конъюнктура рынка. Таким образом, форвардная цена акции 1 апреля (с поставкой 1 июля) равна цене поставки второго контракта, т. е. 120 руб. В этом случае цена поставки для первого контракта остается равной 100 руб., но форвардная цена акции с поставкой 1 июля в этот момент составляет 120 руб.

Математический форум (помощь с решением задач, обсуждение вопросов по математике). Если заметили ошибку, опечатку или есть предложения, напишите в комментариях.

Часовой пояс: UTC + 3 часа

В процессе управления портфелем может возникнуть задача обеспечить размещение или заимствование в будущем средств под определенную процентную ставку. Например, менеджер ожидает через несколько месяцев выплату по акциям дивидендов или купонов по облигациям и хотел бы уже сегодня гарантировать себе размещение данных средств под определенный процент. Другой случай, менеджер ожидает роста доходности бумаг в будущем и хотел бы уже сегодня обеспечить себе для их покупки кредит под определенный процент, который позволит ему получить прибыль на разнице процентных ставок. Один из возможных вариантов решения задач — это обеспечить размещение или заимствование средств в будущем под форвардную ставку, если ее величина устраивает менеджера. Рассмотрим технику осуществления таких операций на примерах для периода времени в рамках года.

Пример 1.

Ставка спот на шесть месяцев равна 20% годовых, на четыре месяца -19,8% годовых. Через четыре месяца на акцию выплачивается дивиденд в размере 10 руб. Инвестор хотел бы разместить дивиденд через четыре месяца на два месяца под форвардную ставку.

Для периода времени меньше года часто используются вычисления на основе простого процента. Зависимость между форвардной и спотовыми ставками на основе простого процента имеет следующий вид:

Отсюда форвардная ставка равна:

В соответствии с (5.13) форвардная ставка для двух месяцев через четыре месяца составляет:

Чтобы гарантировать данный процент через четыре месяца, менеджер сегодня занимает под 19,8% годовых на четыре месяца сумму равную дисконтированной стоимости дивиденда, т.е.:

и размещает ее на шестимесячном депозите под 20% годовых.

Через четыре месяца по кредиту он должен вернуть:

Сумма кредита возвращается за счет полученного в этот момент дивиденда.

Через полгода по депозиту менеджер получает сумму:

Знаете ли Вы, что: все клиенты компании «NPBFX» сразу после регистрации (даже без внесения депозита) получают доступ в специальный Аналитический портал, где содержится более 60 бесплатных торговых стратегий, ежедневные обзоры и рыночные прогнозы, торговые сигналы по 10 индикаторам с консенсус-прогнозом, обучающие материалы для начинающих трейдеров и много других «полезностей»!

Фактический процент, который он обеспечил себе на 10 руб. по двухмесячному депозиту через четыре месяца равен:

Таким образом, с помощью рассмотренных действий менеджер может гарантировать себе размещение денег в будущем под форвардную ставку.

Пример 2.

(сохраняются условия предыдущего примера по процентным ставкам).

Менеджер хотел бы через четыре месяца занять 10 руб. на два месяца под форвардную ставку 19,13696%. Тогда он сегодня занимает на шесть месяцев под 20% годовых сумму равную дисконтированной стоимости дивиденда (дивиденд дисконтируется под четырехмесячную ставку на четыре месяца):

и размещает ее на четырехмесячном депозите под 19,8% годовых. Через четыре месяца по депозиту он получает:

Через шесть месяцев менеджер должен вернуть сумму кредита:

Фактическая ставка заимствования денег составила:

Таким образом, с помощью рассмотренных действий менеджер может гарантировать заимствование денег в будущем под форвардную ставку.

Форвардный контракт (форвард) – это договор, согласно которому одна сторона сделки – продавец обязуется в срок, определенный договором, передать базовый актив (товар) другой стороне по договору – покупателю или выполнить альтернативное денежное обязательство.

При этом покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

Иными словами, форвардный контракт является двусторонним соглашением о продаже (приобретении) основного актива, которое составляется по стандартной форме. Заключенный форвардный контракт удостоверяет факт того, что одна сторона в определенное время обязуется продать или приобрести на установленных условиях актив. При этом цена сделки, которая состоится в будущем, фиксируется и устанавливается во время заключения форвардного контракта.

Таким образом, форвардный контракт – это обязательный для исполнения срочный контракт, в соответствии с которым покупатель и продавец соглашаются на поставку товара оговоренного качества и количества или валюты на определенную дату в будущем.

Цена товара, валютный курс и другие условия фиксируются в момент заключения сделки.

Что должно указываться в форвардных контрактах

В форвардных контрактах следует указывать следующее:

  • Предмет контракта. Предмет сделки – это реализуемый актив. Это может быть как реальный товар, так и финансовый инструмент (например, процентная ставка);

  • Количество актива, подлежащего поставке. Количество должно быть указано в удобных клиенту единицах;

  • Дата поставки актива. Дата поставки актива является твердо зафиксированной и не может быть изменена;

  • Цена поставки (исполнения) – сумма, которую платит покупатель актива продавцу (фиксируется в условиях контракта, не может быть изменена);

  • Форвардная цена – та же цена поставки, но не неизменная, а определенная на конкретный временной момент. Форвардная цена актива – это текущая цена форвардных контрактов на соответствующий актив. Цена актива устанавливается в момент заключения форвардного контракта. Расчёты между сторонами сделки по форвардному контракту осуществляются по этой цене.

Главные особенности форвардного контракта

Главные особенности форвардного контракта заключаются в следующем:

  • форвард заключают вне биржи, в отличие от сходного соглашения – фьючерса;

  • срок форвардного договора может быть любым, о котором договорятся стороны;

  • строгого стандарта форвардных сделок, в отличие от фьючерсных, не существует;

  • отчетность по форвардным контрактам не обязательна;

  • форвард нельзя разорвать или изменить ни одной стороне;

  • имеют свободную форму относительно выражения воли клиентов;

  • форвард не имеет обратной силы;

  • стороны не несут трат на заключение форвардного контракта.

Преимущество и недостатки форвардных контрактов

Основное преимущество этих контрактов заключается в фиксации цены сделки на будущую дату. И форвардные сделки не предусматривают привлечения дополнительных средств. Главный недостаток заключается в том, что при изменении цены к расчетному дню в любую сторону контрагенты не могут расторгнуть договор.

То есть основным минусом форвардного контракта является отсутствие возможности для маневра. Ведь обязательство сторон выполнить свою часть договоренности не дает раньше установленной даты возможности расторгнуть форвардный контракт или, каким либо способом изменить основные условия сделки.

По причине отсутствия вторичного форвардного рынка отсутствует возможность перепродать форвардный контракт. Это, в свою очередь приводит к низкой ликвидности форварда при наличии очень высокого показателя риска невыполнения одной из сторон сделки своих обязательств.

Отличительные черты форвардных контрактов

Отличительные черты, заключаются в том, что:

  • форвардные контракты имеют обязательную силу;

  • соглашение составляется с учетом конкретных требований участника сделки;

  • во время проведения переговоров на стадии заключения форвардного договора должны быть четко определены: размер контракта, качественные характеристики поставляемого актива, место и дата поставки.

Типы форвардных контрактов

Форвардные контракты могут быть:

  • поставочными;

  • беспоставочными (расчетными);

  • валютными.

Поставочный форвард оканчивается поставкой основного актива и полной оплатой на условиях договора (сделки). Беспоставочный (расчетный) форвард не оканчивается поставкой основного актива. При валютном форварде стороны обмениваются валютой, курс которой остается неизменным.

Форвардные контракты по виду базового актива

По виду базового актива форварды можно разделить на две группы: товарные финансовые.

Товарные форварды

Товарные форварды подразумевают материальные предметы купли-продажи, такие как:

  • энергетические ресурсы;

  • металлы;

  • продукция сельского хозяйства и т.п.

Финансовые форварды

Финансовые форварды – это базовый актив, который представляет собой следующие финансовые инструменты:

  • валюта;

  • процентные ставки;

  • акции;

  • другие ценные бумаги и фондовые ценности.

Форвардные контракты по сторонам форвардной сделки

Если принять во внимание стороны контрактов, то можно выделить:

  • форварды между банковскими организациями либо между банком и клиентом;

  • форварды между торговыми и производственными предприятиями.

Хеджирование – это механизм снижения контрактных рисков.

Цель хеджирования – минимизировать возможные потери при колебаниях рыночных цен.

В практике хозяйственной деятельности принято хеджировать следующие виды рисков:

  • валютный, возникающий вследствие колебаний курсов;

  • процентный, причина которого лежит в изменении котировок ценных бумаг;

  • товарный, связанный с динамикой цен, инфляцией и др. экономическими факторами.

2.2.1. Форвардні угоди

Угоди аутрайт. Угоди опціон.

Дата валютування форвардних угод. Розрахунок форвардного курсу. Правила випуску та обігу форвардних контрактів в Україні.

Форвардна валютна угода — це:

негайний нерозривний та обов’язковий контракт між банком і його клієнтом (або іншим банком);

на купівлю або продаж визначеної кількості зазначеної іноземної валюти за курсом обміну, зафіксованим під час укладання угоди, для виконання (тобто поставки валюти та її оплати) в майбутньому часі, зазначеному в контракті. Цей час являє собою конкретну дату чи період між двома конкретними датами.

Особливості:

це договір, який має форму зобов’язання купити або продати певну кількість однієї валюти в обмін на іншу;

валютний курс фіксується в момент укладання контракту;

цей курс не буде збігатися з курсом за угодою спот (за винятком окремих випадків);

виконання контракту (поставка валюти) здійснюється в узгоджений час у майбутньому, тобто або на певну дату або між двома певними датами, залежно від умов контракту;

не існує стандартизації форвардних контрактів.

Мета застосування:

страхування від зміни курсів валют;

одержання спекулятивного прибутку.

Фіксовані угоди outright.
Угоди опціон

Фіксована валютна угода аутрайт — це контракт, який повинен бути виконаним на певну дату у майбутньому. Наприклад, двомісячний форвардний фіксований контракт, укладений 1 вересня, необхідно виконати 1 листопада, тобто через 2 місяці.

Форвардна валютна угода опціон — за вибором клієнта може бути виконана:

у будь-який час, починаючи від дати укладання контракту до конкретної дати його виконання у майбутньому;

протягом періоду між двома конкретними датами.

Примітка: При укладанні опціонних контрактів клієнт має певну можливість вибору дати виконання. Форвардний валютний опціонний контракт не дає клієнту права не виконувати його у визначений час. Це відрізняє форвардний валютний опціонний контракт від чистих валютних опціонів.

МЕХАНІЗМ УКЛАДАННЯ ФОРВАРДНИХ
ВАЛЮТНИХ КОНТРАКТІВ

Дата укладання угоди Дата валютування

ß ß

¬ Термін форвардного
контракту (наприклад,
3 місяці) ®

¬ 2 робочі
дні ®

час Þ

3 січня

3 квітня

5 квітня

Рис. 7. Визначення дати валютування форвардної угоди

Форвардні контракти належать до позабіржових фінансових інструментів, тому всі умови, в тому числі і контрактна ціна активу, визначаються при укладанні угоди за домовленістю сторін згідно з чинним законодавством. Попереднє визначення контрактної ціни, яке базується на прогнозуванні динаміки ринкових цін та передбачає необхідність урахування багатьох чинників, є найскладнішою проблемою, що потребує вирішення у процесі укладання форвардного контракту.

Прогнозування валютних курсів — досить складна проблема, особливо останнім часом, коли непередбачуваність і мінливість стали основними характеристиками міжнародних фінансових ринків. За нормальних умов розвитку економіки, коли ринки не зазнають впливу грошово-кредитних чи політичних потрясінь, рівні процентних ставок можна вважати незалежними величинами, які відображають реальний та очікуваний рівні інфляції. Форвардні валютні курси є похідними (залежними) величинами від процентних ставок. Отже, тільки однакові темпи інфляції в обох країнах походження валют можуть стабілізувати валютний курс протягом значного періоду часу.

Для розрахунку форвардного валютного курсу (європейські котирування) скористаємося формулою:

, (8)

? Приклад. Припустимо, що клієнтові необхідно при отриманні валютних коштів з депозитного рахунку конвертувати їх у гривні. Щоб уникнути валютного ризику, клієнт укладає з банком 26.11.97 форвардний валютний контракт на суму 500 тис. доларів, дата розрахунків за яким настає 26.02.98, а форвардний період становить три місяці. На дату укладання угоди 26.11.97 на ринку діяли: спот-курс — 1,885 грн./дол. США; облікова ставка НБУ — 35 %; ставка за доларами США — 6,09 %. В угоді зафіксовано валютний курс 2,0191 грн./дол. США, обчислений за формулою (8):

На дату розрахунків 26.02.98 операція валютного обміну здійснюється за спот-курсом 2,0149 грн./дол. США, і клієнт одержує 1 007 450 грн., а за форвардною угодою банк виплачує клієнтові 2100 грн.:

(2,0191 – 2,0149) ´ 500 000 = 2100.

Загальна сума виплат становить 1 009 550 грн. (1 007 450 + 2100), що й означає курс 2,0191 грн./дол. США, зафіксований в угоді.

Хеджування ризику зміни ціни активу протягом форвардного періоду є основною метою форвардних угод, хоч іноді вони укладаються у сподіванні на отримання значних прибутків спеку­лятивного характеру внаслідок сприятливого розвитку кон’юнк­тури ринку. Процедура попереднього визначення та фіксації ціни активу дає змогу обом учасникам стати незалежними від ризику, але не дозволяє продавцеві отримати переваги від підвищення ціни, а покупцеві — від зниження ціни активу протягом форвард­ного періоду, що інколи змушує учасників ухилятися від виконання угоди. Оскільки форвардний контракт укладається поза біржею і не потрапляє під контроль з боку біржових органів нагляду (на відміну, наприклад, від ф’ючерсних контрактів, про які йтиметься пізніше), відповідальність за його виконання цілком лежить на партнерах по угоді. Ризик невиконання зобов’язань, який є досить значним за форвардними контрактами, може бути знижений шляхом юридичного оформлення відповідальності сторін і передбачення штрафних санкцій при достроковому виході з угоди. Але навіть значні штрафні санкції не можуть зупинити або попередити невиконання однією зі сторін своїх зобов’язань.

Наприклад, у власника доларів може виникнути спокуса не виконувати форвардний контракт, а продати долари на ринку за поточним курсом. У даному разі він зможе отримати великий прибуток, навіть сплативши штрафні санкції. Тому при укладанні форвардного контракту з деякими партнерами слід враховувати кредитні ризики, які можуть виникнути.

Таким чином, позабіржовий характер торгівлі та індивідуальні умови укладання форвардної угоди, і як наслідок, відсутність або нерозвинутість вторинного форвардного ринку, призводять до низької ліквідності цих фінансових інструментів.

Найактивнішими учасниками форвардного ринку є банки, які застосовують форвардні контракти для хеджування власного ризику або ж пропонують їх як послугу своїм клієнтам. Маючи ширші, ніж в інших учасників ринку, фінансові можливості для залучення і розміщення коштів, банки можуть уникнути реальних втрат за форвардними угодами навіть у випадках, коли ринкові ціни складаються не на їхню користь. Низька конкуренція на форвардному ринку дає змогу банкам диктувати свої умови клієнтові при укладанні угоди.

Впровадження валютного коридору в Україні на 1998 р. призвело до скорочення операцій на ринку строкових контрактів. Деякою мірою це пов’язано із зменшенням можливості отримання спекулятивних прибутків, проте і необхідність проведення операцій хеджування знизилась, оскільки функцію обмеження валютного ризику взяла на себе держава.

При виконанні форвардних валютних контрактів може виникнути така ситуація, коли інша сторона контракту (клієнт) або не може, або не бажає виконати свої зобов’язання за цим контрактом, що зветься закриттям форвардного валютного контракту. Закриття може бути повним або частковим.

Повне закриття має місце, коли клієнт виявляє, що:

а) він не може отримати іноземну валюту, яку він за контрактом повинен продати банку;

б) йому більше не потрібна іноземна валюта, яку він за контрактом повинен купити у банку;

Часткове закриття банк здійснює, коли клієнт виявляє, що:

а) він не може отримати повну суму іноземної валюти, яку він за контрактом повинен продати банку;

б) йому більше не потрібна вся іноземна валюта, яку він за контрактом повинен купити у банку.

Форвардне покриття можливе на період аж до п’яти років і навіть на триваліший період, але курси продажу та купівлі звичайно котируються на:

а) один місяць;

б) два місяці;

в) три місяці;

г) шість місяців;

д) дванадцять місяців.

? Приклад. Припустимо, що учаснику валютного ринку-імпортеру для оплати договору необхідно 10 000 нім. марок, для чого він повинен продати 7142 дол. (за курсом $1 = DM1,4001). В одному випадку він може укласти термінову угоду по обміну доларів на марки за курсом спот і покласти марки на тримісячний депозит у німецькому банку під 3% річних і отримати 76 марок додатково.

В іншому випадку для нього, можливо, доцільнішим буде покласти долари в банк США під 4,5 % річних на 3 місяці, а по закінченні договірного строку купити необхідні німецькі марки. У даному разі імпортер отримає додатково 80 дол., і тепер, щоб купити 10 000 нім. марок, йому за попереднього валютного курсу потрібно мати менше доларів.

Однак за ці три місяці валютний курс може змінитися. Тож, дії учасника валютного ринку залежатимуть як від тенденцій у русі валютного курсу, так і від різних рівнів процентних ставок.

Дата валютування форвардних угод

Пряма (straight dates або flаt dates) — стандартні періоди 1, 2, 3, 6 місяців, 1 рік. Якщо при укладанні форвардної угоди outright визначаються стандартні терміни, а дата спот припадає на останній день місяця, тоді для визначення дати валютування діє правило останньої дати місяця (end of month rule).

Коротка дата (short dates) — до одного місяця (1 день, 1 тиждень, 2 тижні). Ламана дата (broken dates) — дата валютування не збігається зі стандартними термінами.

Форвардний курс — вираховують за допомогою додавання премії або віднімання дисконту від поточного курсу спот.

Курс аутрайт — невідкладний курс, в якому враховані премія чи знижка. У разі наявності премії валюта на строк дорожча, ніж готівковий курс, наявності знижки — дешевша.

Примітка: Якщо є значення премії і дисконту, можна розрахувати курс аутрайт. Термін «аутрайт» вживається для запобігання плутанини в розумінні умов форвардної операції, коли йдеться про одиничну форвардну угоду (на відміну від операції форвард, яка є частиною операції своп, що являє собою поєднання купівлі на умовах спот з одночасним форвардним продажем).

Форвардні пункти — це абсолютні пункти даного валютного курсу (в одиницях валюти котирування), на які коригується курс спот при проведенні форвардних операцій. Відображають різницю у процентних ставках за конкретні проміжки часу між валютами (процентний диференціал). Форвардні пункти також називають своп-пунктами, форвардною різницею або своп-різницею.

Розрахунок форвардного курсу

Форвардний курс аутрайт = курс спот +/– форвардні пункти. (9)

Правило «великого пальця» — форвардний курс звичайно перевищує курс спот настільки, наскільки банківські ставки валюти, яка котирується, нижчі за процентні ставки контрагентної валюти.

Загальні правила розрахунку:

валюта з низькою процентною ставкою за визначений період часу котирується на умовах форвард до валюти з високою процентною ставкою за той самий період з премією;

валюта з високою процентною ставкою за визначений період часу котирується на умовах форвард до валюти з низькою процентною ставкою за той же проміжок часу зі знижкою або дисконтом.

Розрахунок середніх форвардних курсів аутрайт

Форвардні
пункти

(10)

Однак і курс спот, і курс аутрайт котируються банками у вигляді подвійного котирування. Форвардні пункти також розраховуються як bid та offer:

Форвардні пункти bid =

(11)

Форвардні пункти offer =

(12)

Розмір спреду між стороною bid та offer при котируванні форвардних пунктів та курсу аутрайт залежить від тих самих факторів, що й при здійсненні котирувань курсу спот, тобто від характеру взаємовідносин, ринкової кон’юнктури, розміру суми і т. д.

Правила обчислення форвардного курсу аутрайт
для угод з датою валютування до курсу спот

якщо форвардні пункти зростають зліва направо (на інформаційному дилінговому екрані), тобто котирування bid менше за котирування offer, то для розрахунку курсу аутрайт для дати валютування далі, ніж спот, форвардні пункти додаються до курсу спот;

якщо форвардні пункти зменшуються зліва направо, тобто котирування bid більше за котирування offer, то для обчислення курсу аутрайт для дати валютування далі, ніж спот, форвардні пункти віднімаються від курсу спот.

Перелічені вище правила розрахунку форвардного курсу аутрайт діють для форвардних строків (більших за спот).

Зворотні правила розрахунку курсу аутрайт

Для угод з датою валютування «tomorrow» (value tomorrow або val-tom) або навіть «today» (value today або val-tod), котрі ближчі, ніж дата спот, застосовуються зворотні правила розрахунку курсу аутрайт:

якщо форвардні пункти зростають зліва направо (на інформаційному дилінговому екрані), то для обчислення курсу аутрайт для дати валютування раніше, ніж спот, форвардні пункти міняють­ся місцями і віднімаються від курсу спот;

якщо форвардні пункти зменшуються зліва направо, то для розрахунку курсу аутрайт до курсу спот форвардні пункти міняються місцями і додаються до курсу спот.

Форвардні крос-курси

Для розрахунку форвардних крос-курсів застосовують ті ж правила, що й для знаходження крос-курсів спот, тобто необхідно перемножити або розділити доларові форвардні курси валют.

Правила випуску форвардних
валютних контрактів в Україні

Метою форвардних валютних контрактів є мінімізація ризиків, зумовлених змінами курсів валют на ринку. Рівень ризику за форвардними валютними контрактами становить різницю між курсом валюти за форвардним валютним контрактом та ринковим спот-курсом валюти на дату розрахунків за цим контрактом.

Форвардні валютні контракти укладаються на первинному ринку за стандартною формою, що відповідає чинному законодавству України.

Покупцями і продавцями форвардних валютних контрактів можуть бути банки-резиденти та банки-нерезиденти України, що визначаються чинним законодавством України.

Первинним продажем форвардного валютного контракту вважається така угода купівлі-продажу контракту, якій не передує інший форвардний контракт, однією із сторін якого виступав покупець (продавець) цього контракту, а його предмет (сума іноземної валюти, дати поставки та здійснення платежу) збігаються з цим форвардним контрактом.

За умови первинного продажу форвардного валютного контракту підлягають заповненню такі реквізити:

номер контракту;

місце та дата укладання;

офіційні назви та реквізити сторін;

вид та сума валюти, що є предметом укладення контракту;

процентні ставки та курс валюти контракту;

дати платежу та поставки валюти;

інші реквізити, що визначають права і відповідальність сторін.

Зміни та доповнення до форвардного валютного контракту оформлюються у письмовій формі і з моменту підписання є невід’ємною частиною цього форвардного контракту.

Правила обігу форвардних контрактів в Україні

Продаж (передача) зобов’язань за форвардним валютним контрактом іншим особам здійснюється продавцем лише за умови згоди покупця форвардного валютного контракту у будь-який час до закінчення строку дії (ліквідації) форвардного контракту.

Продаж (передача) зобов’язань за форвардним валютним контрактом іншим особам, включаючи продавця такого форвардного валютного контракту, може бути здійснена покупцем без погодження з іншими сторонами форвардного контракту у будь-який час до закінчення строку дії (ліквідації) форвардного контракту.

Зміни до форвардного валютного контракту вносяться покупцем чи продавцем контракту у разі згоди на це обох сторін контракту. У змінах до форвардного валютного контракту вказуються:

номер та дата укладання контракту, до якого вносяться зміни;

порядковий номер і дата внесення змін до контракту;

реквізити і назва попереднього покупця (продавця) форвардного валютного контракту та особи, яка набуває його повноважень;

ціна продажу форвардного валютного контракту;

умови реалізації форвардного валютного контракту:

дата поставки;

строк здійснення платежу.

Розірвання угоди по форвардному валютному контракту здійснюється за відмови від зазначеної угоди однієї із сторін і згоди іншої сторони, або у випадках, передбачених чинним законодавством України.

Претензії щодо виконання форвардного валютного контракту можуть бути пред’явлені лише емітентові цього форвардного валютного контракту.